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2016-03-21
阿爾法工場
真心不愿意再看到“注冊制”這三字了，但仍有幾點想對上周戰(zhàn)興板夢碎而迷茫的企業(yè)家澄清：
一、叫不叫注冊制早都不重要了。一個在市場巨大壓力下被鬮割的注冊制遠不如在二級市場歡呼中被悄然解放的核準制來得更實在。若能在審核理念、發(fā)行價格和節(jié)奏方面進一步市場化，誰來審并不是太重要的事。
實際上，核準制的外衣下依然可以有注冊制的心。經(jīng)過去年一年對注冊制的全民討論，二級市場的憂慮已從ipo關(guān)停與否變成注冊制實施與否。這個巨大的輿論綁架點的轉(zhuǎn)移，使得去年的ipo暫停很大可能成為A股史上最后一次ipo暫停。倘若如此，這已然是巨大進步。
二、說因為戰(zhàn)興板取消、注冊制暫緩殼價就會大漲的多半是二級市場炒作的需要。在目前七、八百家排隊問題沒有解決之前，未來二到三年，殼公司的價值仍在，但殼供給的速度遠大于需求的增長。
因為嚴苛的對賭，符合借殼條件的是那些收入、利潤規(guī)模比較大且穩(wěn)定能夠忍受股權(quán)攤薄的大體量的公司，這樣的公司數(shù)量越來越少。反之，很多原來上市的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司，尤其中小板的公司會越來越多選擇控制權(quán)出售。
因此，現(xiàn)在一聽戰(zhàn)興板取消、注冊制暫緩就慌忙選殼的企業(yè)多半有些不理性，很可能買在了恐慌性小高點。事實上，殼的短期價格走勢是由二級市場價格決定的，長期走勢是由供需決定的。更何況借殼交易利益復(fù)雜，各色人等魚龍混雜。對于很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，若沒有做好準備，沒有好的執(zhí)行團隊，受傷害的往往是自己。
三、很多虧損公司尤其是拆VIE的很多互聯(lián)網(wǎng)公司可能因為發(fā)行條件遲遲不修改而達不到申報滬深交易所的條件。這個時候最重要的是準備好企業(yè)發(fā)展充足的彈藥。
新三板將進入重質(zhì)不重量的時代，對于高成長的企業(yè)利用新三板高效率完成定增比做市更重要。至于跟上市公司類借殼的并購也會多起來，尤其在不被允許借殼的創(chuàng)業(yè)板市場。但這類并購最大的隱患是未來的公司治理，因此找到好的合作伙伴至關(guān)重要。
四、對于有收入有利潤符合現(xiàn)行上市條件的好企業(yè)更是可以從容淡定，該申報就申報，靜觀未來一段時間的政策變化再做選擇也不遲。
對于很多達不到上市條件的企業(yè)而言，在私募或新三板市場拿到企業(yè)發(fā)展需要的資金，踏踏實實把企業(yè)做好是正道。
五、可以預(yù)計的是，如同當年創(chuàng)業(yè)板十年波折才推出，半路憋死很多企業(yè)和PE、VC一樣。這波注冊制、戰(zhàn)興板帶來的估值泡沫和資本盛宴也會使那些只賭資本游戲的企業(yè)和PE、VC死在高估值或戰(zhàn)興板首批上市的夢中。
大浪淘沙始見金，對于好企業(yè)而言，一定會有適合自己的上市窗口和路徑，切不可跟風自亂方寸。