由淺入深3步，一文讀懂財(cái)務(wù)報(bào)表！（含最全財(cái)務(wù)分析模型圖）
2017-07-10
財(cái)務(wù)分析是證券分析的重中之重，在對(duì)一家企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的過(guò)程中，可以從企業(yè)的3個(gè)能力著手，償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力。各個(gè)環(huán)節(jié)運(yùn)算公式和對(duì)應(yīng)的關(guān)系如下圖：
報(bào)表體現(xiàn)活的公司
什么是現(xiàn)實(shí)，什么是對(duì)現(xiàn)實(shí)的真正理解，什么是表象（form）什么是實(shí)質(zhì)（mass）？這些問(wèn)題并不只是純粹的哲學(xué)思考，做投資，研究公司，研究經(jīng)濟(jì)也要考慮這些問(wèn)題。判斷一個(gè)公司的價(jià)值不能看公司表面上的人來(lái)人往，工廠大樓，而要深入分析公司的商業(yè)模式，從數(shù)據(jù)出發(fā)分析估值。一個(gè)公司的三張財(cái)務(wù)報(bào)表顯示的各種財(cái)務(wù)數(shù)字，其實(shí)也是表象，而數(shù)字所反映的商業(yè)模式，價(jià)值內(nèi)涵(ValueProposition)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等才是有血有肉的一個(gè)公司。三張財(cái)務(wù)報(bào)表，實(shí)際上是一個(gè)動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的簡(jiǎn)化模型。
估值是價(jià)值投資的一個(gè)核心問(wèn)題和重要前提。想要對(duì)一個(gè)公司估值，就必須深入了解一個(gè)公司的三張表。這三張表可以說(shuō)是價(jià)值投資者極其重要的“三個(gè)代表”。這三張表代表了一個(gè)公司全部的財(cái)務(wù)信息。
資產(chǎn)負(fù)債表：代表一個(gè)公司的資產(chǎn)與負(fù)債及股東權(quán)益。
利潤(rùn)表：代表一個(gè)公司的利潤(rùn)來(lái)源。
現(xiàn)金流量表：代表一個(gè)公司的現(xiàn)金流量，更代表資產(chǎn)負(fù)債表的變化。
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資產(chǎn)負(fù)債表分析
資產(chǎn)負(fù)債表是公司盈利的基礎(chǔ)，利潤(rùn)的源泉，體現(xiàn)了公司的商業(yè)模式。證券分析的本質(zhì)是由歷史判斷未來(lái)，那么變化較小的因素就更重要。資產(chǎn)負(fù)債表所體現(xiàn)出的公司的商業(yè)模式，占有資源，使用資金等，相對(duì)變化少，好判斷。這樣的資產(chǎn)負(fù)債表分析，對(duì)于商業(yè)模式優(yōu)秀，行業(yè)格局穩(wěn)定，穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司比較適用，但對(duì)變化巨大的快速成長(zhǎng)型公司則不太合適。
資產(chǎn)負(fù)債表——所有表格的基礎(chǔ)
從某種意義上說(shuō)，一個(gè)公司的資產(chǎn)負(fù)債表才是根本。無(wú)論是現(xiàn)金流量表還是利潤(rùn)表都是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的深入解釋。在格雷厄姆的時(shí)代，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并沒(méi)有要求現(xiàn)金流量表。后來(lái)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)一步發(fā)展，現(xiàn)金流量表才成為必須。因此在格雷厄姆的《證券分析》一書(shū)中對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的論述與分析是最多的。
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現(xiàn)金流量表——資產(chǎn)負(fù)債表的變化
現(xiàn)金流量表是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表變化的解釋?，F(xiàn)金的變化最終反映到資產(chǎn)負(fù)債表的現(xiàn)金及等價(jià)物一項(xiàng)。而現(xiàn)金的變化源泉?jiǎng)t是凈利潤(rùn)。凈利潤(rùn)經(jīng)過(guò)“經(jīng)營(yíng)”、“投資”、“籌資”三項(xiàng)重要的現(xiàn)金變動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)樽罱K的現(xiàn)金變化。
其次，投資的支出與收益的現(xiàn)金流量。其中買(mǎi)賣資產(chǎn)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)項(xiàng)目有影響。
最后，籌資的現(xiàn)金流量。其中，借債與還債會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債表的借款項(xiàng)目。分紅與增發(fā)會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益項(xiàng)目。
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利潤(rùn)表——凈利潤(rùn)的來(lái)源
利潤(rùn)表是凈利潤(rùn)的來(lái)源。而凈利潤(rùn)則直接影響資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益的變化。
這三張表格是一個(gè)公司財(cái)務(wù)狀況的精髓與總結(jié)。也是公司這個(gè)動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的簡(jiǎn)化模型
利潤(rùn)表分析
利潤(rùn)只是紙上富貴，現(xiàn)金流才是真金白銀。盈利能力比當(dāng)期的利潤(rùn)更重要。但是，現(xiàn)實(shí)中，人們的行為正好相反，重盈利，輕現(xiàn)金，重當(dāng)期，輕長(zhǎng)期。這也是為什么價(jià)值投資者能夠獲得機(jī)會(huì)的原因之一。
分析財(cái)報(bào)，就回答一個(gè)問(wèn)題：“企業(yè)有沒(méi)有錢(qián)花”。從財(cái)報(bào)上看，如果它沒(méi)有錢(qián)花，它賺再多的利潤(rùn)也是沒(méi)啥子用的。假如它沒(méi)虛增利潤(rùn)，頂多讓我相信未來(lái)可能有錢(qián)花；假如它虛增了利潤(rùn)，那就更糟糕，因?yàn)榇蚰[臉充胖子要付出交稅的代價(jià)，未來(lái)可能更沒(méi)錢(qián)花了。如果有錢(qián)花，又主要來(lái)源于利潤(rùn)，就是好企業(yè)。
一家優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)的企業(yè)，在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，必須持續(xù)地達(dá)到營(yíng)收增長(zhǎng)、獲利增長(zhǎng)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)，這是企業(yè)管理層的任務(wù)，當(dāng)然，在具體營(yíng)運(yùn)過(guò)程中，管理層可以根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，動(dòng)態(tài)地調(diào)整營(yíng)收、獲利、現(xiàn)金流量的相對(duì)優(yōu)先地位。
總 結(jié)：三大財(cái)務(wù)報(bào)表分析是金融投資的基礎(chǔ)：現(xiàn)金流量表，進(jìn)進(jìn)出出，“?！闭邽橥酰焕麧?rùn)表，賺賺賠賠，“勝”者為王；資產(chǎn)負(fù)債表，增增減減，“盛”者為王。
附贈(zèng)：財(cái)務(wù)報(bào)表分析的4個(gè)導(dǎo)向和30個(gè)基本指標(biāo)
面對(duì)財(cái)務(wù)三張報(bào)表《損益表》《資產(chǎn)負(fù)債表》《現(xiàn)金流量表》的分析，從邏輯上講有四大導(dǎo)向：盈利性、安全性、效率性和增性。
針對(duì)這四個(gè)導(dǎo)向，財(cái)務(wù)分析可以延展到以下30個(gè)基礎(chǔ)指標(biāo)：
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盈利能力分析
1. 銷售凈利率=（凈利潤(rùn)÷銷售收入）×100%；該比率越大，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)
2. 資產(chǎn)凈利率=（凈利潤(rùn)÷總資產(chǎn)）×100%；該比率越大，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)
3. 權(quán)益凈利率=（凈利潤(rùn)÷股東權(quán)益）×100%；該比率越大，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)
4. 總資產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤(rùn)總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額×100%；該比率越大，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)
5. 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)÷?tīng)I(yíng)業(yè)收入）×100%；該比率越大，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)
6. 成本費(fèi)用利潤(rùn)率=（利潤(rùn)總額÷成本費(fèi)用總額）×100%；該比率越大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益越高
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盈利質(zhì)量分析
7. 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷平均資產(chǎn)總額）×100%；與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析
8. 盈利現(xiàn)金比率=（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷凈利潤(rùn)）×100%；該比率越大，企業(yè)盈利質(zhì)量越強(qiáng)，其值一般應(yīng)大于1
9. 銷售收現(xiàn)比率=（銷售商品或提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額）×100%；數(shù)值越大表明銷售收現(xiàn)能力越強(qiáng)，銷售質(zhì)量越高
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償債能力分析
10. 凈運(yùn)營(yíng)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=長(zhǎng)期資本-長(zhǎng)期資產(chǎn)；對(duì)比企業(yè)連續(xù)多期的值，進(jìn)行比較分析
11. 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債；與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析
12. 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債；與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析
13. 現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）÷流動(dòng)負(fù)債；與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析
14. 現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量÷流動(dòng)負(fù)債；與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析
15. 資產(chǎn)負(fù)債率=（總負(fù)債÷總資產(chǎn)）×100%；該比值越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全
16. 產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)：產(chǎn)權(quán)比率=總負(fù)債÷股東權(quán)益，權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷股東權(quán)益；產(chǎn)權(quán)比率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全
17. 利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用=（凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用）÷利息費(fèi)用；利息保障倍數(shù)越大，利息支付越有保障
18. 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量÷利息費(fèi)用；現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)越大，利息支付越有保障
19. 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量債務(wù)比=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量÷債務(wù)總額）×100%；比率越高，償還債務(wù)總額的能力越強(qiáng)
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營(yíng)運(yùn)能力分析
20. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷應(yīng)收賬款；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入÷應(yīng)收賬款）；應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款÷銷售收入；與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析
21. 存貨周轉(zhuǎn)率：存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷存貨；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入÷存貨）；存貨與收入比=存貨÷銷售收入；與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析
22. 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷流動(dòng)資產(chǎn)；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入÷流動(dòng)資產(chǎn)）；流動(dòng)資產(chǎn)與收入比=流動(dòng)資產(chǎn)÷銷售收入；與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析
23. 凈營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率：凈營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷凈營(yíng)運(yùn)資本；凈營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入÷凈營(yíng)運(yùn)資本）；凈營(yíng)運(yùn)資本與收入比=凈營(yíng)運(yùn)資本÷銷售收入；與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析
24. 非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷非流動(dòng)資產(chǎn)；非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入÷非流動(dòng)資產(chǎn)）；非流動(dòng)資產(chǎn)與收入比=非流動(dòng)資產(chǎn)÷銷售收入；與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析
25. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷總資產(chǎn)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入÷總資產(chǎn)）；總資產(chǎn)與收入比=總資產(chǎn)÷銷售收入；與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析
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發(fā)展能力分析
26. 股東權(quán)益增長(zhǎng)率=（本期股東權(quán)益增加額÷股東權(quán)益期初余額）×100%；對(duì)比企業(yè)連續(xù)多期的值，分析發(fā)展趨勢(shì)
27. 資產(chǎn)增長(zhǎng)率=（本期資產(chǎn)增加額÷資產(chǎn)期初余額）×100%；對(duì)比企業(yè)連續(xù)多期的值，分析發(fā)展趨勢(shì)；
28. 銷售增長(zhǎng)率=（本期營(yíng)業(yè)收入增加額÷上期營(yíng)業(yè)收入）×100%；對(duì)比企業(yè)連續(xù)多期的值，分析發(fā)展趨勢(shì)
29. 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（本期凈利潤(rùn)增加額÷上期凈利潤(rùn)）×100%；對(duì)比企業(yè)連續(xù)多期的值，分析發(fā)展趨勢(shì)
30. 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（本期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加額÷上期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）×100%；對(duì)比企業(yè)連續(xù)多期的值，分析發(fā)展趨勢(shì)。
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